9月7日，財政部、國家稅務總局、證監會發布關于上市公司股息紅利差別化個人所得稅政策有關問題的通知。通知稱，個人從公開發行和轉讓市場取得的上市公司股票，持股期限超過1年的，股息紅利所得暫免征收個人所得稅。而之前是按5%稅率計征個人所得稅。
而持股期限在1年之內的，股息紅利仍按原稅率計征個人所得稅，持股期限在1個月以內(含1個月)的，其股息紅利所得全額計入應納稅所得額，即按20%稅率計征個人所得稅；持股期限在1個月以上至1年(含1年)的，暫減按50%計入應納稅所得額，即按10%的稅率計征個人所得稅。
三次實行紅利稅調整政
實際上，自2005年以來，我國也實行過紅利稅調整政策。在2005年，對股票紅利稅實行減半征收，即將稅負調整為10%，并一直沿用至2012年。然而，自2013年1月1日起，我國開始實行差別化的紅利稅征收政策。
具體而言，持股時間在1個月以內的，稅負提升至20%；持股時間在1個月至1年之間的，稅負維持在10%不變。至于持股時間在1年以上的，則稅負直接減至5%。
顯然，面對當年的差別化紅利稅征收政策，實則也引發了不少市場人士的熱議。其中，不少人認為，這種差別化的紅利稅征收，實則屬于稅負的“明減暗增”。
從實際操作中，按照我國普遍投資者的持股周期來看，持股時間真正能夠長達一年以上的，其所占的比例，少之又少。然而，從過去實行長期持股的投資者案例分析，更多屬于被動式的持股，而并非主動式的持股。由此一來，隨著差別化紅利稅征收政策的落地，實則也給多數投資者帶來了一定的成本壓力。
時隔兩年半的時間，中國股市再度對紅利稅進行調整。不過，對于此次的調整，卻直接暫免了持股期限超過1年的投資者的紅利稅。顯然，與前一次的紅利稅調整相比，這一次的利好成分也增加了不少。
隨著紅利稅的再度調整，其本質意圖就是為了提升市場的長期投資意識，并助推投資者去挖掘頗具價值投資型的標的。
事實上，縱觀最近十年，我國已進行過兩次紅利稅調整。然而，回顧之前兩次的紅利稅調整，隨后都會或多或少地起到提振股市的影響。
其中，第一次是在2005年6月13日。鑒于當時市場環境的持續疲軟，管理層決定將投資者從上市公司分紅所得應繳紅利稅進行減半征收，實際征收稅率為10%。
回顧當時的市場走勢，在政策頒布前后，市場一直處于低位震蕩的格局。但是，當時市場所處的位置卻基本處于當時嚴重低估的區域。然而，經過了數月的低位震蕩行情，中國股市也正式拉開了大牛市的序幕，一輪轟轟烈烈的大牛市行情也隨之產生。
第二次是在2012年11月16日。針對此次紅利稅政策的頒布，實則是為了提振市場投資信心，以及鼓勵市場長期價值投資理念的深入。但是，在當時政策頒布的前后，市場并未立即走出上漲的行情，而是延續之前低位震蕩的格局。但是，從整體上分析，當時的市場基本處于低估的狀態。而在短暫的調整之后，市場同樣走出了一波不錯的上漲行情，階段性漲幅高達25%。
提振效果為何有限
2015年9月7日晚間，當屬最近十年紅利稅的第三次調整。不過，對于這一次的紅利稅調整，雖然市場同樣處于相對底部的區域，但此次紅利稅調整，并未給市場帶來太大的提振效果，其對A股的刺激影響相對有限。
實際上，在當前的市場環境下，投資者在二級市場上的投資虧損幅度已經遠遠超過了紅利稅的優惠幅度。與此同時，針對此次紅利稅的調整，其實僅調整了一年以上持股期限的紅利稅，并沒有給一年以下的持股期限進行紅利稅的減免。由此一來，在這一政策落地之際，實則并未能夠從本質上提振市場的投資信心，而面對疲軟的市場環境，也并未能夠刺激市場長期投資的熱情。
與此同時，面對時下的市場環境，雖然整體估值水平已較之前幾個月出現了明顯地下降，但是對于市場中多數的中小市值股票來說，目前的估值水平卻依然偏高，其盈利預期仍然無法支撐當下的股票價格。由此一來，雖然紅利稅得以調整，并給市場注入了新的活力，但因市場中仍然有不少的高估值股票存在，所以也加大了這一優惠政策對市場的撬動影響，由此也降低了政策的刺激效果。
除此以外，在以資金推動為主導的市場環境下，新增流動性的涌入預期，將直接決定著未來市場的最終去向。顯然，經歷了前幾輪加速“去杠桿化”的過程之后，市場潛在的新增流動性已經大打折扣。然而，在實際中，市場的反彈行情卻多以存量資金進行主導，但這也注定市場的反彈行情并不會走得太遠。或許，在新增流動性涌入預期持續降低的大背景下，市場或陷入中長期筑底的局面。
筆者認為，對于紅利稅政策的調整，市場不應該有著過分樂觀的預期。至于市場長期投資意識的建立，也并非一朝一夕的事情。
事實上，要從本質上提升市場長期投資的意識，不僅要從紅利稅減免等方面下功夫，而且還得需要進一步加快機構投資者的引入，并以此提升機構投資者在A股市場中的整體占比，為市場帶來更多的長期投資意識。
不過，更為關鍵的是，在提升市場長期投資的意識之前，管理層也必須要營造出一個公平、公正的市場環境，并嚴格規范好市場的運行秩序，同時也需要大幅提升市場的違規成本，讓部分惡意投機者受到嚴厲的懲罰。
由此可見，建立市場長期投資意識以及刺激市場長期投資熱情，并非一件容易的事情。顯然，僅僅依靠紅利稅的調整，也是遠遠不夠的。 |
